財聯(lián)社10月9日訊（記者 黃靖斯）國慶長假，外圍市場的系列不確定性，會否影響A股？哪些因素會促使A股走出獨立行情？哪些行業(yè)更被看好？四季度該如何布局？在行業(yè)人士看來，節(jié)后三季報披露拉開序幕，除提示把握三季報行情外，地產(chǎn)、新能源等政策性機會也是多家券商分析師的關注重點。

回看國慶長假的外圍市場，前有英國養(yǎng)老金危機、評級下調(diào)，而后瑞信暴雷傳聞接連發(fā)酵，海外市場風險信號漸次冒頭。經(jīng)歷9月持續(xù)回調(diào)后的短暫休整，疊加OPEC意外減產(chǎn)、美聯(lián)儲鷹派基調(diào)、全球市場先揚后抑等外圍變量，A股節(jié)后能否迎來“開門紅”更受關注。梳理市場觀點來看，賣方分析師總體構成了“樂觀看多”和“保守觀望”兩大陣營。

從概率上看，安信證券首席策略分析師林榮雄分析，近20年的數(shù)據(jù)顯示，國慶假期前后A股存在明顯的日歷效應，節(jié)前經(jīng)過較大調(diào)整的，節(jié)后大多出現(xiàn)上漲。指數(shù)在近20年、近10年、近5年、近3年的節(jié)前一周交易上漲概率分別為40%、40%、40%、0，節(jié)后一周交易上漲的概率分別為75%、90%、80%、100%。

(資料圖)

市場雖有寒意，但政策吹暖風。時值三季報披露關鍵節(jié)點，展望后市，多家券商先后提示關注三季報行情及政策性機會。9月底，降低房貸利率、降低公積金利率、換購退稅地產(chǎn)政策“三箭”齊發(fā)，市場觀點認為四季度地產(chǎn)修復動能有望提升；此外，三部委近期延續(xù)新能源汽車免征車輛購置稅利好政策，也有望驅(qū)散新能源板塊陣陣寒意。

節(jié)前來看，深交所發(fā)布數(shù)字經(jīng)濟、ESG增強等12條指數(shù)，多維度反映深交所服務國家科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，以及重點支柱領域上市公司運行情況，進一步突出創(chuàng)新成長企業(yè)投資標的，更好服務可持續(xù)發(fā)展投資需求。據(jù)了解，此舉可更好滿足中長期資金配置需求，有效引導市場資源配置到國家重點支持領域。

多家券商樂觀看多

外圍市場變量如何具體影響A股市場？節(jié)后能否迎來“開門紅”？

中信證券發(fā)布的最新策略觀點顯示，底部特征凸顯，入場時機將至。10月政策和經(jīng)濟預期逐漸明朗，匯率快速貶值沖擊結束，場內(nèi)活躍資金已經(jīng)完成避險降倉，場外抄底資金開始入場，預計市場將迎來月度級別修復行情起點。預計10月將迎來加倉窗口，堅持均衡配置，積極布局估值切換和景氣拐點行業(yè)。

盡管海外仍在動蕩，但伴隨國內(nèi)風險逐步化解，興業(yè)證券策略也相信當前市場已經(jīng)處在底部區(qū)域。一是地產(chǎn)風險逐步化解，經(jīng)濟邊際回暖；二是從估值、股權風險溢價來看，截至9月30日，上證綜指11.8倍、創(chuàng)業(yè)板指43.6倍的PE估值，均已逼近今年4月底時水平；三是市場活躍度上，滬深兩市成交額已明顯低于今年4月底時水平，兩融余額也回落至1.54萬億元；此外，從機構倉位再次來到歷史低位。

方正證券策略團隊同樣是“樂觀看多”派代表之一，看多理由包括以下三點：一是本輪盈利下行周期已經(jīng)進入尾聲，預計PPI同比增速將于年底降至0以下，當前已經(jīng)進入到本輪盈利下行周期的中后期，而“市場底”也通常會先于“基本面底”出現(xiàn)。二是以美聯(lián)儲為首的全球貨幣政策收緊預期邊際拐點已經(jīng)出現(xiàn)。當前市場主流預期是美聯(lián)儲11月將加息75個基點、12月加息50個基點，也即年底美聯(lián)儲加息力度預計大概率會放緩。三是從估值情況來看，當前A股市場估值處于歷史低位，權益資產(chǎn)具有很好的投資性價比。

國金證券策略團隊更是明確提出，四季度市場或有望重演反轉級別的行情，甚至不排除出現(xiàn)類似2019年2-4月的反轉行情和2020年7月的反轉行情。新一輪向上行情風格有望重演“大票搭臺，小票唱戲”歷史，向上行情前期，以大盤股為引領，行情中后段小盤股最為活躍。

中金公司策略團隊的觀點是，往前看，在11月政策轉機能夠出現(xiàn)前，預計市場的尷尬時間可能還會延續(xù)一段時間，現(xiàn)金跑贏或仍將持續(xù)，短期的風險暴露及后續(xù)緊縮和通脹路徑的變化仍可能帶來一些波折和反復，因此還需等待轉機。在此期間，仍需關注全球美元流動性收緊（“便宜錢”減少導致的離岸美元“荒”）的影響，尤其是一些灰犀牛可能出現(xiàn)的風險暴露（如資產(chǎn)負債表和現(xiàn)金流量表較為薄弱的“邊緣”資產(chǎn)、市場與匯率、及板塊等。

但中金策略也認為，這也并不意味著對后市轉向徹底悲觀。如果四季度通脹在高基數(shù)下回落、美聯(lián)儲政策從75bp快加息節(jié)奏上退坡、衰退還沒有到來且不是深度衰退，屆時美債和美股可能逐步迎來配置時機。

三季報行情及政策性機會值得關注

哪些行業(yè)更被看好？四季度該如何布局？節(jié)后三季報披露拉開序幕，除提示把握三季報行情外，地產(chǎn)、新能源等政策性機會也是多家券商分析師的關注重點。

展望10月，中信建投陳果團隊提到，考慮到各產(chǎn)業(yè)周期位置及股價驅(qū)動力變動不大、但海內(nèi)外宏觀環(huán)境變數(shù)較大，綜合來看建議結合三季報預期向好方向均衡配置：一是成長方向優(yōu)選明年盈利預期依舊向好的風/儲/光/軍工；二是周期方向看好電力/油運/養(yǎng)殖/煤炭；三是地產(chǎn)政策受益，消費仍取決于后續(xù)政策走向，兩者均勝在估值水平及低預期（賠率），但空間及基本面趨勢具不確定性，優(yōu)選地產(chǎn)/白酒龍頭；四是電子/半導體方向短期或受益于自主可控主題，中期仍維持季度謹慎、1年維度關注的建議。

興業(yè)證券策略團隊則提醒，底部區(qū)域“價格比時間更重要”，結構上建議重點關注、提前布局三季報乃至明年景氣有望持續(xù)的方向。“新半軍”10月下旬有望開啟新一輪上行：一方面，“新半軍”多個子行業(yè)當前估值和擁擠度已回落至歷史較低水平；另一方面，10月下旬也是海內(nèi)外不確定性逐漸消退的節(jié)點。重點關注軍工（航空發(fā)動機）、儲能、新能源車（零部件、鋰電池）、智能駕駛、半導體（材料）等細分方向。

政策性機會方面，多家券商分析師也提到，新能源板塊同樣值得關注。9月26日，財政部、稅務總局、工信部聯(lián)合發(fā)布《延續(xù)新能源汽車免征車輛購置稅政策》的公告，對購置日期在2023年1月1日-12月31日期間內(nèi)的新能源汽車免征車輛購置稅。

長江證券電新首席馬軍提到，從絕對收益角度來看，當下點位可以對電動車板塊進行配置。新能源板塊此前大幅上漲更多是業(yè)績超預期帶來的，在目前的估值下，它和普通的制造業(yè)相比已不存在任何溢價，但整體又呈現(xiàn)出較高業(yè)績增速。因此，新能源板塊具備非常強的安全邊際，股價繼續(xù)向下的空間較為有限，只是當下時點需要一些額外的新增催化來帶動。

東吳證券電新首席曾朵紅指出，新能源汽車板塊自7月中旬起有一定程度的回調(diào)，但我國電動車產(chǎn)業(yè)鏈具備全球競爭力，且電動車板塊為為數(shù)不多的兼具高增長和高確定性的成長板塊，依然看好電動車板塊的投資機會。

安信證券電新首席胡洋也堅定看好新能車產(chǎn)業(yè)鏈，原因有三：一是目前龍頭企業(yè)明年估值僅有20-25倍，其他公司僅有15-20倍，新能車產(chǎn)業(yè)保持高景氣+儲能市場已然爆發(fā)，鋰電行業(yè)將維持30-40%復合增速，目前在底部位置；二是全球新能源滲透率仍在低位，僅為10%-15%，隨各家車企不斷推出新能源車型，又能不斷拓展新需求；三是當行業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，行業(yè)的競爭會有邊際加劇，但龍頭企業(yè)擁有一定的產(chǎn)業(yè)鏈地位，不用擔憂競爭的過度廝殺，單位盈利會維持在合理水平。

中金電新首席曾韜同樣認為，新能源車行業(yè)高景氣度仍在持續(xù)，一方面，中、歐滲透率不足30%，仍有較大提升空間，政策補貼、優(yōu)質(zhì)車型供給有望持續(xù)驅(qū)動需求增長；另一方面，美國市場滲透率不足8%，IRA政策將擴大補貼車型范圍，疊加供給側電動化加速，美國市場將迎快速增長拐點。

還應密切關注“鷹派”信號

外圍市場不平靜，瑞信風險事件發(fā)酵、英國被下調(diào)評級、OPEC意外減產(chǎn)、美國PMI和9月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)等因素成為影響A股節(jié)后走勢的關鍵變量，其后續(xù)發(fā)酵也成為市場關切。

平安證券首席經(jīng)濟學家鐘正生研判，往后看，一方面，國際金融風險不容小覷，且不排除成為貨幣緊縮的掣肘；另一方面，國際油價在冬季存在回補風險，美國CPI通脹率回落的幅度可能受限。繼而，美歐央行需要在“穩(wěn)金融”和“抗通脹”之間，艱難地尋求平衡。美歐央行有可能出臺有針對性的舉措（如加強口頭指引、重啟QE、啟動新的金融工具、為金融機構注資等），以幫助維護金融市場穩(wěn)定，為抗擊通脹創(chuàng)造政策空間。

對于市場而言，在前期貨幣緊縮預期較滿、資產(chǎn)價格調(diào)整幅度較大的背景下，短期美股美債可能回暖、美元匯率可能回落；但是，當前判斷市場風格切換仍然為時尚早。未來一段時間，金融風險與通脹風險仍將并存，不宜盲目押注美歐央行政策轉向；如果發(fā)生重大金融風險事件，市場或受到新一輪沖擊。市場風格切換，或需等到美歐通脹壓力實質(zhì)性緩和、經(jīng)濟衰退兌現(xiàn)，繼而貨幣政策切實轉向。

此外，多家券商觀點也提及10月以來多位美聯(lián)儲官員密集發(fā)出的“鷹派”信號。

光大證券宏觀團隊認為，美聯(lián)儲官員集體放“鷹”重申美聯(lián)儲當前目標是控制通脹，當前的數(shù)據(jù)并不足以支撐政策“轉向”?？紤]到美國全年通脹中樞約為8%左右，依然遠高于美聯(lián)儲2%的通脹中樞目標，預計年底兩次會議，美聯(lián)儲將依然維持大步加息的節(jié)奏。

興業(yè)證券策略團隊認為，整體來看，當前階段押注美聯(lián)儲“提前轉向”可能仍為時尚早，后續(xù)市場對于美聯(lián)儲緊縮預期或仍有反復。

華泰證券宏觀團隊表示，在通脹數(shù)據(jù)、尤其是核心通脹居高不下的情況下，聯(lián)儲反復強調(diào)當前政策核心為控制通脹（及通脹預期），盡管8月非農(nóng)反映增長下行壓力逐漸加大，但短期不足以逆轉聯(lián)儲的鷹派基調(diào)。

長江證券宏觀團隊的觀點是，在當前通脹仍處高位、歐洲能源危機持續(xù)演繹的背景下，美聯(lián)儲鷹派加息路徑或難改變，11月連續(xù)加息75BP的概率仍高，美元或仍維持高位，美債或?qū)⒊掷m(xù)承壓。

國金證券策略團隊則更加樂觀，認為不必過于擔心美聯(lián)儲加息影響，加息預期緩和并非小概率事件。9月21日美聯(lián)儲議息會議點陣圖對未來1-2年加息幅度呈現(xiàn)鷹派。且不論美聯(lián)儲點陣圖預期歷史上并不都在驗證，本輪美聯(lián)儲打擊通脹預期管理后續(xù)仍有待持續(xù)觀察，很明顯后續(xù)加息節(jié)奏取決于美國通脹和就業(yè)市場的表現(xiàn)?；久娼嵌葋砜矗蛢r高位持續(xù)下降，一旦美國經(jīng)濟逐步走弱，工資通脹也將失去支撐。

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