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一年前，美聯(lián)儲首次對通脹發(fā)起了攻擊，決定加息25個基點。在與通脹斗爭了一年之后，情況如何？簡而言之，情況有所改善，但并不是很多。



加息似乎在一定程度上抑制了引發(fā)政策收緊的通脹飆升。但認為美聯(lián)儲開始加息為時已晚的觀點依然存在。此外，對美聯(lián)儲需要多長時間才能恢復(fù)2%的通脹標準，人們的質(zhì)疑也越來越多。

LPL?Financial首席全球策略師Quincy?Krosby稱，美聯(lián)儲還有很長的路要走，也花了很長時間才承認，美國的通脹比最初估計的更具粘性。?

有跡象表明，備受關(guān)注的美國通脹正在朝著正確的方向發(fā)展。該指數(shù)最近的年度通脹率為6.4%，低于去年夏天的9%左右。美聯(lián)儲更密切關(guān)注的PCE指數(shù)也一直在下滑，年率跌至5.4%。



圖1：經(jīng)過季調(diào)的美國CPI和PCE（不計食品和能源）同比百分比（2018年1月始至2023年1月末）
來源：美國勞工統(tǒng)計局和美國經(jīng)濟分析局

但由于通貨膨脹率仍遠高于美聯(lián)儲的目標，金融市場越來越擔心需要進一步加息，甚至超過央行官員的預(yù)期。負責制定利率的聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)最近幾個月降低了加息水平，從連續(xù)四次加息75個基點，到去年12月加息50個基點，再到今年2月初加息25個基點。

市場的另一個重大擔憂是，美聯(lián)儲加息將導(dǎo)致美國經(jīng)濟衰退。美聯(lián)儲已將基準隔夜拆借利率提高到4.5%至4.75%之間。期貨交易數(shù)據(jù)顯示，市場預(yù)計美聯(lián)儲將把利率上調(diào)至5.25%至5.5%之間的區(qū)間，然后停止加息。

但是，TS?Lombard首席美國經(jīng)濟學(xué)家Steven?Blitz表示，溫和的衰退可能是最好的情況。他說:“如果我們不出現(xiàn)衰退，到今年年底，我們的基金利率將達到6%。如果我們真的陷入衰退……到最后，我們的基金利率將達到3%。”

美國的整體就業(yè)市場表現(xiàn)出驚人的彈性，失業(yè)率為3.4%，與1953年以來的最低水平持平，此前1月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)激增51.7萬人。



圖2：美國月度創(chuàng)造的工作崗位數(shù)量（2022年1月始至2023年1月末）
來源：美國勞工統(tǒng)計局

經(jīng)濟學(xué)家認為，美國今年有望避免經(jīng)濟衰退的一個原因是，空缺職位和現(xiàn)有員工之間的巨大差距。

不過，也有麻煩的地方:在房地產(chǎn)陷入長期低迷的同時，制造業(yè)在過去三個月一直處于收縮狀態(tài)。這些情況與一些經(jīng)濟學(xué)家所說的“滾動衰退”是一致的，在這種情況下，整個經(jīng)濟不會收縮，但個別部門會收縮。不過，消費者依然強勁，1月份零售額增長3%，原因是消費者將積累的儲蓄用于工作，使得餐館和酒吧人滿為患，并提振了網(wǎng)上銷售。

雖然這對那些希望看到經(jīng)濟增長的人來說是個好消息，但對于美聯(lián)儲來說，這未必令人愉快，因為它故意試圖減緩經(jīng)濟增長，以控制通脹。

花旗經(jīng)濟學(xué)家霍倫霍斯特(Andrew?Hollenhorst)認為，美聯(lián)儲可能會在今年年底前將關(guān)鍵通脹指標控制在4%左右，但距離目標仍有很大距離。

他補充稱，最近這兩項指標均強于預(yù)期，顯示出上行風(fēng)險。

Hollenhorst本周在一份客戶報告中寫道，經(jīng)濟下滑“應(yīng)該會讓美聯(lián)儲官員專注于充分放緩經(jīng)濟，以減輕通脹壓力。但活動數(shù)據(jù)也不配合。”

高盛也相信，美國的通脹率將在下個月下降。但高盛經(jīng)濟學(xué)家沃克(Ronnie?Walker)寫道:“過去一個月的一些消息讓短期前景看起來更具挑戰(zhàn)性。”

沃克指出，二手車等商品的價格一直在迅速上漲。他還估計，“超級核心”通脹——鮑威爾最近談到的一個不包括食品、能源和住房成本的指標——可能會保持在4%左右。

沃克寫道，綜合來看，這些數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲關(guān)鍵利率“對我們預(yù)測的風(fēng)險平衡”正在“向上傾斜”。



美元指數(shù)日線圖

北京時間3月2日14:40，美元指數(shù)報104.68

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