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東吳證券:經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將帶動互聯(lián)網(wǎng)公司營收端快速上行 看好恒生科技指數(shù)

東吳證券發(fā)布研究報告稱,多家互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)布2022年業(yè)績,降本增效效果顯著。而大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的主業(yè)集中在消費(fèi)與廣告等行業(yè),其本質(zhì)上與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動互聯(lián)網(wǎng)公司2023年營收端的快速上行,各項降本增效的優(yōu)化措施為互聯(lián)網(wǎng)公司利潤端貢獻(xiàn)更高的利潤彈性。繼續(xù)看好恒生科技指數(shù),并推薦騰訊(00700)、美團(tuán)(03690)、阿里巴巴(09988)、百度(09888)、網(wǎng)易(09999)、快手(01024)等互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

▍東吳證券主要觀點(diǎn)如下:


【資料圖】

2月港股大幅調(diào)整主要來源于海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的變動:

1)自1月底以來,美元兌人民幣匯率持續(xù)攀升,導(dǎo)致海外資金回流。一方面主要由于1月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、非制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)回暖,美國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期所致。另一方面,美聯(lián)儲在通脹超預(yù)期表現(xiàn)之后大幅調(diào)高了今年的加息預(yù)期,由年內(nèi)可能降息轉(zhuǎn)向至年內(nèi)加息高點(diǎn)上移,且并不會降息,導(dǎo)致美債收益率走高。

2)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇過程中出現(xiàn)分化,1至2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布前的真空期所存在的不確定性偏向謹(jǐn)慎保守,擔(dān)心未來消費(fèi)復(fù)蘇不具備持續(xù)性,且地產(chǎn)政策可能弱于預(yù)期等因素導(dǎo)致美元兌人民幣匯率走強(qiáng)。

在上述利空因素的共同作用下,港股2月份出現(xiàn)明顯回調(diào)。

展望未來,從大趨勢上來看,美元對人民幣匯率和美債收益率趨勢是向下的,對港股應(yīng)有更為樂觀的態(tài)度:

1)短期來看2月PMI、社融信貸等重要數(shù)據(jù)已經(jīng)展現(xiàn)強(qiáng)勢復(fù)蘇的狀況,社零中餐飲的大幅反彈也將作為領(lǐng)先指標(biāo)引領(lǐng)未來消費(fèi)板塊的復(fù)蘇,未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)趨勢將持續(xù)復(fù)蘇。

2)雖然短期美元、美債收益率的高位難以逆轉(zhuǎn),但美國通脹和就業(yè)問題都將在未來得到解決。另一方面來看,目前市場對于美聯(lián)儲的加息預(yù)期相比1月底之際已經(jīng)有了顯著的提升,該行認(rèn)為期待在這一基礎(chǔ)之上實現(xiàn)更高的加息預(yù)期是不現(xiàn)實的。

目前10年期美國國債收益率在3月初已達(dá)到4.08%,已經(jīng)接近2022年10月底的4.25%高點(diǎn),在加息后半段時期,美債上行空間有限,未來長期來看一旦美債和美元下行,海外資金仍將大幅加配港股資產(chǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)公司在營收端恢復(fù)的背景下,降本增效將為利潤釋放帶來更大的彈性:

多家互聯(lián)網(wǎng)公司發(fā)布2022年業(yè)績,降本增效效果顯著。而大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的主業(yè)集中在消費(fèi)與廣告等行業(yè),其本質(zhì)上與宏觀經(jīng)濟(jì)高度相關(guān),國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇將帶動互聯(lián)網(wǎng)公司2023年營收端的快速上行,各項降本增效的優(yōu)化措施為互聯(lián)網(wǎng)公司利潤端貢獻(xiàn)更高的利潤彈性。

該行繼續(xù)看好恒生科技指數(shù),并推薦騰訊、美團(tuán)、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、快手等互聯(lián)網(wǎng)標(biāo)的。

風(fēng)險提示:美國通貨膨脹超預(yù)期;國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞 恒生科技 快速上行

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